TB天博体育浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,张菁近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《三季报符合预期；机器人、新能源汽车打开公司成长空间》，本报告对五洲新春给出买入评级，当前股价为17.62元。

　　2023年前三季度公司实现营收25.17亿元，同比提升0.19%；归母净利润1.23亿元，同比下降13.52%。单2023Q3，实现营收7.83亿元，同比下降0.78%，环比下降15.35%；归母净利润3970万元，同比下降20.51%，环比下降7.42%。业绩承压下行主要系制造业景气度较低，致需求不及预期。

　　盈利能力来看，2023年前三季度销售毛利率15.84%，同比下降1.54pct；净利率5.07%，同比下降0.85pct。盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑，下游需求不及预期所致。单2023Q3，毛利率约16.92%，同比下降0.56pct，环比增长2.33pct；销售净利率5.25%，同比下降1.58pct，环比增长0.34pct。费用端来看，2023年前三季度期间费用率10.2%，同比下降0.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.11、-0.98、+0.27、-0.03pct。

　　预计2030年人形机器人需求量约177万台，全球市场空间有望达1692亿元，2023-2030年CAGR达25%。中短期工商业场景率先应用；中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一，包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓，短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争下半年取得突破并交付样品。

　　风电行业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW，2022-2025年新增装机CAGR约22%。我们预计2025年国内风电滚子市场规模25亿元，2022-2025年CAGR约25%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。

　　公司基于在轴承磨前工艺多年积累，积极向应用领域拓展。公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件，有望打开公司成长空间。预计2022-2025年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间CAGR=30%，2025年市场规模约142亿元。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为25.06。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.05。

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